申購代碼：739012(滬)　002012(深)　　　　　申購日期：2004-6-17
　　發行價格：7.03元 　　　　　　　　　　　　 申購上限：30000股
　　發行數量：3000萬股  　　　　　　　　　　　發行市盈率：14.65倍
　　發行方式：二級市場投資者定價配售　　　　　發行后總股本：10821.63萬股
　　擬上市交易所：深圳證券交易所

　　一、公司概況
 
　　浙江凱恩特種材料股份有限公司主要從事電子材料、紙及紙制品的制造、加工、銷售，造紙原料、化工產品(不含化學危險品)的銷售。公司產品主要包括電解電容器紙、雙面膠帶原紙、濾紙原紙和電池隔膜紙等特種紙。其中電解電容器紙是本公司的主導產品，其銷售收入和利潤均占公司銷售收入和利潤的70%以上。公司生產經營的主要原材料是絕緣木漿、漂白木漿以及麻纖維。公司產品采取直接銷售方式，客戶主要為以公司產品作為原材料的下游廠家。

　　公司生產的電解電容器紙共10個系列100多個品種，是國內能夠系列化生產電解電容器紙的唯一廠家，也是全球范圍內僅有的兩家(另一家是日本NKK)能夠系列化生產電解電容器紙的廠家之一。2002年，公司的電解電容器紙國內市場占有率約36%，全球市場占有率約20%。

　　凱恩集團發行前持有公司55.01%的股份，為公司的控股股東。公司董事長王白浪發行前合計持有公司60.45%的股份，為公司的實際控制人。

　　公司為國家火炬計劃重點高新技術企業，并于2000年6月通過了國家科學技術部和中國科學院的“雙高認證”。

　　二、財務分析

　　近年來，公司業績增長迅速，2001年、2002年和2003年公司主營業務收入分別同比增長27.46%、27.58%和16.28%；同期，公司凈利潤分別同比增長55.36%、32.51%和15.33%。截止2001年末、2002年和2003年末，公司資產負債率(按母公司報表口徑)分別為57.41%、54.25%和52.81%，處于風險控制之內，總體資產負債狀況良好，同時，本次發行后，控股股東凱恩集團控股比例將降低至39.46%，從絕對控股降為相對控股，公司股權結構將會趨于合理。

　　從公司償債指標看，2003年公司流動比率和速動比例均比2002年有較大幅度下降，分別為1.21和0.62，公司短期償債能力指標較低，但是考慮到公司的貨款回籠情況較好和銀行資信情況良好，因此發生短期償債風險的可能性較小。

　　截止2001年末、2002年和2003年末，公司應收帳款中一年帳齡以內所占比例分別為97%、95%和99%；公司應收帳款周轉率分別為7.31、10.14和14.36次，說明公司對于應收帳款回收風險的控制能力較強，經營資金周轉管理效果較好。

　　綜合以上分析，我們認為公司作為國內唯一、世界第二的電解電容器紙系列生產企業，具有顯著的規模經濟優勢，具有較強成長性和盈利能力，財務狀況良好，經營資金周轉管理能力突出，發生財務風險的可能性較小。

　　三、募集資金運用

　　本次發行實際募集資金總額為19420萬元，擬投向以下兩個項目：

　　1、年產5000噸高性能電解電容器紙生產線技改項目

　　項目總投資16157萬元，建設期1年。預計項目正常生產年平均新增收入22500萬元，年新增利潤總額6231.7萬元，年增凈利潤4175.3萬元，稅后財務內部收益率24.84%，稅后靜態投資回收期4.98年(含建設期)。

　　2、年產1000噸一體機熱敏原紙生產線技改項目

　　項目總投資4288萬元，建設期1年。預計項目正常生產年平均新增收入6250萬元，年新增利潤總額1999.8萬元，年增凈利潤1339.9萬元，稅后財務內部收益率33.28%，稅后靜態投資回收期4.28年(含建設期)。

　　通過實施國家重點技術改造“雙高一優”項目“年產5000噸高性能電解電容器紙生產線技改項目”公司產能將大幅提高，產品系列化程度進一步完善，產品質量穩定性和技術先進性將全面達到國際最高水平，從而為公司在較短時間奠定該產品在國內市場占有的絕對領先地位打下良好基礎。而一體機熱敏原紙目前除浙江凱恩外，沒有國內其他廠商能夠生產，本項目的實施有助于公司培育新的利潤增長點。

　　四、申購分析

　　浙江凱恩采取全額向二級市場投資者定價配售的發行方式，考慮到申購上限等原因造成的市值浪費情況，預計參與申購的比率為53.96%。發行對象為2004年6月14日持有滬市或深市已上市A股市值不低于10,000元的投資者，根據截至2004年6月14日滬深兩市流通A股市值合計為12179.97億元，分析認為總申購股數約為657.2億股，預計市場平均中簽率為0.045648492%。