新聞紙行業的簡況

　　造紙業是個發展較快的行業，1991-2002年的12年間，我國紙和紙板總產量和消費量分別以年均8.94%和9.57%的速度增長，目前產銷量均已位居世界第二，但造紙行業仍然是國內為數不多的幾個供不應求的行業，近幾年來進口量約占國內總消費量的15%左右。而華泰紙業主營的新聞紙產品與整個造紙行業一樣也經歷了一個快速發展的過程，但到2002年我國人均年新聞紙消費量僅為1.8千克，即使與全球年人均消費新聞紙8千克相比差距也是巨大的，隨著新聞印刷的發展，對新聞紙的需求將是非常巨大的。而華泰正是抓住這樣寬松有利的機會，迅速發展壯大成為國內新聞紙生產的旗艦公司。與此同時在國內造紙行業整體迅速發展的同時，上市公司的整體情況與整個造紙行業的發展已呈現出明顯的差異，兩極分化日趨嚴重，除華泰、晨鳴、恒豐紙業等外，不少公司主營業務與利潤水平都嚴重下滑并有進一步萎縮的趨勢。

　　快速發展的華泰紙業

　　華泰紙業上市之前主業為文化用紙，但從2000年9月上市之后努力向新聞紙行業發展，在短短的三年時間里，公司迅速建成投產了兩條大型新聞紙生產線，特別是03年7月份投產的年產20萬噸的生產線，可以說是目前國內最先進、單機規模最大的一條生產線，進一步奠定了在國內新聞紙行業的龍頭地位。表現在公司的銷售與盈利水平也得到大幅的提高，2000年公司的主營業務收入6.26億元，2002年達到13.26億元，年平均增長45.5%，2003年前三季度，公司主營業務小幅增長6.67%；從凈利潤水平來看，2000年為8782萬元，2002年達到19010萬元，年平均增長47.13%，2003年前三季度，凈利潤同比增長25.19%。三年來公司的利潤增長超過銷售收入的增長，顯示了公司具有良好的成長性。

　　近兩年國內新聞紙的生產與消費仍然保持比較快速的增長，2000年國內生產新聞紙145.5萬噸，2002年達到185萬噸，年平均增長12.8%；2000年新聞紙的消費量為166萬噸，2002年達到204萬噸，年平均增長10.9%。從目前國內在建的新聞紙項目與報刊印刷也的發展趨勢來看，最近兩三年內國內新聞紙的生產與銷售將繼續保持較好的增長勢頭，但增長幅度會有所放緩。

　　從2002年國家有關統計資料來看，華泰紙業無論產量、銷售收入，還是獲利水平與能力都進入國內造紙行業的前五名，特別是其突出的盈利水平更為業內所矚目。2003年第三季度業績報告披露，公司新聞紙毛利率高達33.62%，繼續穩居國內同行業之首。公司突出的毛利率水平是規模、生產設備、原材料、費用控制等多方面因素的結果，綜合地體現了公司管理層的決策管理水平。

　　公司上市以來雖然保持了高速的增長，生產規模也進入國內企業前列，但與國際造紙數百萬噸規模的巨頭相比仍有相當的差距，加入世貿后其緊迫性更加明顯。對此公司管理層有著相當清醒的認識，只有繼續擴大規模、降低成本才有出路。但造紙行業是資金密集型的行業，一般來說，一萬噸的規模需要一億元的資金投入，光靠企業的自身積累已不能適應企業快速發展的需求，雖然目前公司的資產負債率不到38%，向銀行融資也有一定的余地，但大量的銀行融資在一定程度上增加了項目投資的風險，因此通過證券市場發行13億的企業可轉債是公司明智的決策，我們認為在我國目前造紙行業仍存在較大需求缺口的情況下，繼續擴大企業的規模將有利于提升公司的競爭能力與盈利能力。

　　影響華泰紙業的兩大因素

　　一是新聞紙供給的迅猛增加。由于新聞紙市場需求的迅速擴大，在華泰紙業大規模擴張的同時，也有許多企業瞄準了這個市場，到目前為止正在建設與已經投產但沒有充分發揮產能的有石硯造紙廠的17萬噸/年彩色新聞紙、黑龍股份17萬噸/年的彩色新聞紙、華泰股份20萬噸/年彩色新聞紙、岳陽紙業18萬噸/年新聞紙、廣西勁達興12萬噸/年新聞紙等，明后年將新增產能50萬噸以上，新聞紙供需總體上將趨于平衡甚至供大于求，只是隨著競爭的激烈，產品價格下降，部分生產產品質量差、成本高的舊設備將遭到淘汰，使得產品總量的增長并沒有新投產的能力那么大。但產品售價下滑，企業獲利空間逐漸縮小恐怕是一個必然的趨勢。

　　二是新聞紙的反傾銷。98年開始長達5年的中國對美國、加拿大、韓國新聞紙進口實施的反傾銷保護已在03年7月份到期，雖然在這5年的時間里中國新聞紙產業有了長足的發展，但由于國內規模、技術設備以及木質纖維紙漿的嚴重缺乏，和近年來新增生產能力基本依賴進口漿板的局面，導致國內生產成本依然高于國際市場的成本。在國內部分廠家認為原產于上述國家的進口新聞紙對中國的傾銷行為可能繼續或再度發生的情況下，2003年7月份商務部決定對原產于加拿大、韓國、美國的進口新聞紙所適用的反傾銷措施進行期終復審調查，時間為1年，在新聞紙期終復審期間繼續征收反傾銷稅。這意味著我國的新聞紙反傾銷保護將延續到2004年的6月30日。至于到期后是否再延續，目前無法判斷，但有一點是可以肯定的，一旦取消保護，許多企業包括部分上市公司將面臨著更大的壓力。至于華泰股份我們認為，如果繼續得到保護，公司2004年的業績將繼續保持較大的增長；如果取消保護，公司的業績將受到一定的沖擊，但小幅的增長仍然是可能的。(國泰君安 王峰)