主持人  求實
    特邀嘉賓   國泰君安證券研究所 王峰
               記者  辰雨

　　主持人：近兩年，國內造紙行業上市公司的業績兩極分化比較明顯，有的公司業績持續保持增長，而也有幾家公司主營業務與盈利水平都嚴重下滑，甚至虧損。請介紹一下國內造紙行業的整體現狀，以及未來的發展趨勢。

　　王峰：造紙行業仍是國內為數不多的供不應求的行業，也是發展較快的一個行業。1991-2002年的12年間，我國紙和紙板總產量和消費量分別以年均8.94%和9.57%的速度增長，目前產銷量均已位居世界第二位。近幾年，進口量約占國內總消費量的15%左右。國內新聞紙的生產與消費也保持比較快速的增長，2000年國內生產新聞紙145.5萬噸，2002年達到185萬噸，年平均增長12.8%；2000年新聞紙的消費量為166萬噸，2002年達到204萬噸，年平均增長10.9%。到2002年我國人均年新聞紙消費量僅為1.8千克，與全球年人均消費新聞紙8千克相比差距巨大。從目前國內在建的新聞紙項目與報刊印刷的發展趨勢來看，最近兩三年內國內新聞紙的生產與銷售將繼續保持較好的增長勢頭，但增長幅度會有所放緩。

　　辰雨：受市場需求拉動以及國家產業政策和資金的重點支持，國內造紙行業自2002年開始呈現出產銷兩旺的發展態勢。但我國造紙行業的產品結構不合理，主要以中低檔紙為主，占總量的80%左右，這部分產品競爭激烈，利潤率較低，而高檔產品如新聞紙、銅版紙和白板紙等利潤率較高的產品，產量較少，主要依賴進口，需求缺口大，因此造紙企業出現了嚴重的兩極分化。

　　主持人：華泰股份自2000年9月份上市以來，2001年和2002年凈利潤分別同比增長30%和66%，今年前三季度又同比增長24.8%。在不少同行業上市公司業績下降，甚至虧損的背景下，公司何以能夠保持業績快速增長呢？

　　辰雨：華泰股份上市以來凈利潤連年保持較快增長，主要是因為公司能夠抓住機遇不斷上馬競爭能力較強的新項目。華泰股份上市時生產能力僅為20萬噸左右，上市后，公司利用自有資金上馬了16萬噸高檔彩色新聞紙項目，2001年10月投產后，憑借穩定的產品質量和成本優勢一舉打開市場，并保持了零庫存的大好局面，成為主要的利潤增長點，2002年該項目為公司創造主營利潤1.62億元。2002年公司利用部分變更后的募集資金和國債貼息貸款，又上馬15萬噸輕量涂布紙項目，即可生產涂布紙又可生產新聞紙，今年7月份投產后實際年生產量達20萬噸，公司成為國內最大的新聞紙企業。更為重要的是，公司新上馬的兩大項目均采用了國際一流的造紙生產線和技術，產品品種為高檔新聞紙和文化紙，是國內市場需求增長快、缺口大的品種，因此項目投產后，公司庫存并沒有明顯增加，產品較高的附加值為業績增長打下基礎。

　　王峰：華泰紙業在三年時間里，迅速建成投產了兩條大型新聞紙生產線，特別是7月份投產的年產20萬噸的生產線，可以說是目前國內最先進、單機規模最大的一條生產線，進一步奠定了公司在國內新聞紙行業的龍頭地位。三年來公司的利潤增長超過銷售收入的增長，顯示了公司具有良好的成長性。
　　從2002年國家有關統計資料來看，華泰紙業無論產量、銷售收入，還是獲利水平與能力都處于國內造紙行業前5名，其突出的盈利水平更為業內所矚目。2003年第三季度報告顯示，公司新聞紙毛利率達33.62%，繼續穩居國內同行業之首。公司較高的毛利率水平是規模、生產設備、原材料、費用控制等多方面因素的結果，綜合地體現了公司管理層的決策管理水平。

　　主持人：在生產規模和盈利水平持續增長之后，華泰股份今后幾年能否繼續保持較快的增長？哪些因素會影響到公司的進一步發展？

　　王峰：華泰股份上市以來雖然保持了高速的增長，生產規模也進入國內企業前列，但與國際造紙數百萬噸規模的巨頭相比仍有相當大的差距。對此公司管理層有著相當清醒的認識，只有繼續擴大規模、降低成本才有出路。但造紙行業是資金密集型的行業，光靠企業的自身積累不能適應快速發展的需要，雖然目前公司的資產負債率不到38%，向銀行融資也有一定的余地，但大量的銀行融資在一定程度上增加了項目投資的風險，因此通過證券市場發行13億元可轉債是公司明智的決策。在國內造紙行業仍存在較大供需缺口的情況下，繼續擴大生產規模有利于提升公司的競爭力與盈利能力。

　　辰雨：華泰股份近兩年的快速發展是由于幾大項目的相繼投產帶來的，隨著募集資金的使用完畢，公司不可能永遠保持高速增長，會步入穩步發展的成熟期，未來幾年的增長速度雖然會趨緩，但不會停滯。

　　公司15萬噸輕量涂布紙項目今年7月份開始方式運轉，目前已進入正常運行狀態，公司預計今年可實現8萬噸左右的產量，由于該項目產品處于供不應求的狀態，因此如果明年全負荷運轉，產銷量有望達到20萬噸，這意味著明年至少能增加10萬噸高檔新聞紙產量。公司今年5月份通過了發行可轉債的方案，公司計劃發行13億元的可轉債，并利用部分自有資金投資20億元建設年產18萬噸輕膠紙項目，主要產品為高檔銅版紙，如果建設順利，將進一步增大公司的產能。

　　王峰：新聞紙市場需求的迅速擴大，吸引了不少企業建設新項目，明后兩年國內將新增產能50萬噸以上，新聞紙供需總體上將趨于平衡甚至供大于求。隨著競爭的加劇，產品價格下降，企業獲利空間逐漸縮小恐怕是一個必然的趨勢。另外，由于國內生產規模、技術設備以及木質纖維紙漿的嚴重缺乏，新增生產能力基本依賴進口漿板，導致國內生產成本高于國際市場成本。在國內部分廠家認為原產于加拿大、韓國、美國的進口新聞紙對中國的傾銷行為可能繼續或再度發生的情況下，2003年7月份商務部決定對原產于上述國家的進口新聞紙所適用的反傾銷措施進行期終復審調查，時間為1年。至于到期后是否再延續，目前無法判斷，而一旦取消保護，包括華泰股份在內的國內企業必將面臨著更大的競爭壓力。（中證網）